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東方證券股份有限公司姜雪晴近期對拓普集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《獲取新產(chǎn)品訂單，積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)》，本報(bào)告對拓普集團(tuán)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為64.48元，當(dāng)前股價(jià)為54.43元，預(yù)期上漲幅度為18.46%。

拓普集團(tuán)(601689)　　業(yè)績符合預(yù)期。2022全年?duì)I業(yè)收入159.93億元，同比增長39.5%；歸母凈利潤17.00億元，同比增長67.1%；扣非歸母凈利16.56億元，同比增長70.6%。4季度營業(yè)收入48.89億元，同比增長34.3%，環(huán)比增長13.5%；歸母凈利潤4.91億元，同比增長86.2%，環(huán)比下降1.9%；扣非歸母凈利4.82億元，同比增長100.9%，環(huán)比下降1.5%，4季度利潤環(huán)比下降預(yù)計(jì)主要受公司補(bǔ)繳豁免關(guān)稅影響，具體影響2022年損益金額約1.11億元。2022年公司擬向股東分紅每股0.463元。　　毛利率同比提升，現(xiàn)金流顯著改善。2022全年毛利率21.6%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)；4季度毛利率19.9%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.2個(gè)百分點(diǎn)。2022全年期間費(fèi)用率8.6%，同比基本持平，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.1%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，主要系匯兌收益增加所致。2022全年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額22.84億元，同比增長92.4%，主要系報(bào)告期內(nèi)收到的貨款增加所致。　　內(nèi)飾功能件及輕量化底盤持續(xù)放量，新產(chǎn)品訂單獲取順利。公司平臺化戰(zhàn)略推進(jìn)順利，目前擁有8大汽車產(chǎn)品系列，單車配套價(jià)值約3萬元。憑借豐富的產(chǎn)品線，公司與戰(zhàn)略客戶推行的Tier0.5級合作模式持續(xù)推廣至比亞迪、華為金康、吉利、小鵬、Rivian等其他國內(nèi)外新能源客戶，并與蔚來、理想簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)單車配套價(jià)值持續(xù)提升。2022年公司內(nèi)飾功能件及輕量化底盤業(yè)務(wù)持續(xù)放量，內(nèi)飾功能件、底盤系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營收54.63億元、44.45億元，同比分別增長52.7%、69.4%，新業(yè)務(wù)IBS、EPS、空氣懸架、熱管理產(chǎn)品、智能座艙產(chǎn)品等獲得比亞迪、理想、華為、金康、小米、吉利、一汽、合創(chuàng)、高合等客戶定點(diǎn)項(xiàng)目，為公司長遠(yuǎn)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。除汽車業(yè)務(wù)外，公司積極布局人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器產(chǎn)品獲得客戶認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展前景廣闊。　　國內(nèi)外產(chǎn)能布局加速推進(jìn)。公司繼續(xù)加快產(chǎn)能布局，國內(nèi)推進(jìn)前灣新區(qū)8期、9期、重慶、長興、安徽新橋等地共1000畝土地的建設(shè)，預(yù)計(jì)將于今年完成。海外墨西哥一期220畝工廠建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于年底開始安裝設(shè)備，未來將規(guī)劃建設(shè)千畝智能制造產(chǎn)業(yè)園，波蘭工廠也計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，滿足海外客戶擴(kuò)產(chǎn)需求；同時(shí)公司將采取提升自動(dòng)化水平、派遣國內(nèi)管理及技術(shù)團(tuán)隊(duì)、整合產(chǎn)業(yè)鏈等措施提高海外工廠盈利能力。隨著國內(nèi)外產(chǎn)能逐步進(jìn)入投產(chǎn)階段，公司產(chǎn)銷規(guī)模有望持續(xù)快速擴(kuò)張，為未來高速可持續(xù)發(fā)展提供保障。　　調(diào)整2023-2024年收入及毛利率等，增加2025年預(yù)測，預(yù)測2023-2025年EPS分別為2.08、2.90、3.78元(原2023-2024年2.29、3.06元)，按23年P(guān)E估值，可比零部件相關(guān)公司23年P(guān)E平均估值31倍，目標(biāo)價(jià)64.48元，維持買入評級。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　乘用車行業(yè)銷量低于預(yù)期、NVH產(chǎn)品、內(nèi)飾功能件產(chǎn)品、輕量化底盤產(chǎn)品、熱管理產(chǎn)品配套量低于預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格下降幅度超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券李子俊研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.9%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利25.42億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為23.56。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級18家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為83.96。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，拓普集團(tuán)(601689)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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