經歷了去年四季度的下跌之后，不知不覺今年以來債券市場走出了一波牛市行情。近日，協議存款等利率下調引發“降息”預期，10年期國債收益率一度跌破2.70%關口，而在今年3月初，10年期國債收益率還在2.91%以上。
受益于此，債券基金凈值整體上漲。據Wind統計，今年以來截至5月12日，債券基金（僅計A類份額，不含可轉債基金和偏債混合型基金）算術平均上漲1.56%，49只基金收益率超過4%，單只基金收益率最高達到8%。
十年期國債收益率下行至2.7%
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通常而言，債券收益率的變化表征債券市場的牛熊變化，債券收益率越高，債券價格越低，債市走熊。反之，債券收益率走低，債券價格越高，債市走牛。十年期國債收益率是表示債券牛熊變化最常見最有代表性的指標之一。
2023年開年以來，十年期國債收益率經過了短暫上行之后，從1月下旬開始就逐步走低。據Wind統計，今年1月下旬，十年期國債收益率最高一度達到2.95%，隨后逐步震蕩走低。自4月開始，十年期國債收益率下行幅度加大，到了5月上旬，則在2.75%-2.8%之間波動。5月10日，有消息稱部分銀行收到《關于調整協定存款及通知存款自律上限的通知》，四大國有銀行協定存款和通知存款自律上限的下調幅度為30BP，其它金融機構下調50BP，調整自2023年5月15日起執行。受此推動，10年期國債收益率一度跌破2.70%關口，目前已回到去年10月份時的水平。
去年11月，隨著疫情防控政策的優化，對經濟復蘇的預期大增，10年期國債收益率在此期間開始明顯上行，并于今年1月達到高點。債券市場迎來一波明顯的調整，調整之后，債市再次走牛。
與此同時，今年以來的債市牛市表現出一定的輪動特征，先是從高等級信用到中低等級信用，后是從長端利率債到超長利率債。
整體來看，今年以來截止5月12日，中債-綜合財富（總值）指數累計上漲1.99%，而去年全年該指數上漲3.31%。
債券基金迎來普遍上漲
受債市走牛推動，債券基金今年以來凈值整體上漲，據Wind統計，今年以來截至5月12日，債券基金（僅計A類份額）算術平均上漲1.56%。
各類型債券基金中，中長期純債基金整體表現較好，算術平均收益率上漲1.62%，短期純債基金平均上漲1.48%。二級債基可以在二級股票市場上買賣交易股票，整體凈值平均上漲1.22%。此外，債券指數基金凈值平均上漲1.13%。
從具體產品來看，共有49只基金收益率超過4%，單只基金收益率最高達到8%。天弘穩利A今年以來收益率達到8.02%，在債券基金中居首，不過該基金資產規模較小，去年年末和今年一季度末資產規模都不到一億元。新華雙利A收益率次之，為7.58%，該基金規模同樣較為迷你。中銀互利定期開放今年以來收益率為7.5%，截止一季度末資產規模為10.2億元。
此外，融通歲歲添利A、英大智享A、興全恒鑫A、中郵睿信增強、國海證券安盈A、中銀穩健增利等10只基金今年以來收益率超過5%。
有95只債券基金凈值下跌，收益率為負，占總數的比例約為3%。華宸未來穩健添盈A、格林泓景A、建信中債1-3年農發債A、金信民旺A、民生加銀家盈6個月持有期A凈值下跌幅較大，截止5月12日年內收益率分別為-4.66%、-3.72%、-3.46%、-3.15%、-3. 04%。
基本面資金面對債市偏利好
通常，經濟形勢向好，債市收益率會上行，債市走熊；反之，如果經濟形勢變差，債券收益率則會下行，債市往往走牛。數據顯示，一些宏觀經濟仍在復蘇中。國家統計局數據顯示，今年一季度國內生產總同比增長4.5%，增速相比上年同期提高1.6個百分點。
那么為何經濟復蘇，債市卻走牛呢？華創證券表示，10年國債收益率階段性下行突破了其在年度策略報告中對于“不降息”條件下全年低點2.7%的判斷，主要是“錢多”環境下，偏弱的基本面數據落地以及降息預期的發酵。
華創證券指出，此前公布的進口數據、通脹數據、金融數據表現均不及預期，市場對經濟修復動能的擔憂有所升溫。
5月11日，統計局公布2023年4月通脹數據。當月居民消費價格指同比下降3.6%，環比下降0.5%。在機構看來，核心CIP仍然偏弱。
長城基金表示，從上周出爐的數據來看，基本證實了此前市場的弱復蘇預期，其中通脹數據顯示社會整體需求偏弱，居民中長期貸款數據顯示居民加杠桿意愿還沒起來。而從海外市場來看，銅、鋁、石油等大宗商品上周跌幅擴大，顯示投資者對全球經濟偏悲觀。從資金面來看，銀行間資金延續寬松。綜上，基本面和資金面對債市均偏利好，債市收益率上行風險不大，但是下行需要新的催化，維持債市收益率將繼續低位震蕩的觀點不變。
信達證券指出，盡管近期債券收益率快速回落，但超長債成交占比仍未達到去年8月左右的高點，10年期國債與貸款以及股票比價并不極端，這意味著市場情緒并未出現極端過熱的狀態，債券牛市的大格局尚未改變，當前還遠未到戰略性撤退的時點。
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