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浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁,王一帆近期對微導納米進行研究并發布了研究報告《微導納米點評報告：新簽4.4億TOPCon設備訂單，半導體+光伏設備雙輪驅動》，本報告對微導納米給出增持評級，當前股價為54.79元。

微導納米(688147)　　投資要點　　事件： 6 月 13 日公司公告，與浙江國康新能源科技有限公司簽署 TOPCon 設備銷售合同，金額總計約 4.41 億元(含稅)。　　新簽 4.41 億 TOPCon 設備合同，整線工藝技術客戶再突破　　6 月 13 日公司公告， 與浙江國康新能源簽訂 4.41 億(含稅) TOPCon 設備合同，包括 ALD、 PEALD、 PECVD、管式氧化退火爐、管式擴散爐等設備， 訂單將于 6 月30 日起陸續交付。 2022 年，公司開發的行業內首條 GW 級 TOPCon 工藝整線無錫尚德項目已取得客戶驗收， 此次浙江國康新能源 TOPCon 整線訂單的簽訂，表明公司 TOPCon 電池工藝整線技術再次取得客戶認可， 市場競爭力不斷提升。　　半導體+光伏設備雙輪驅動，在手訂單充足業績增長可期　　受益于半導體領域客戶拓展、新品類驅動，以及光伏領域 TOPCon 等新型電池技術擴產， 2023 年以來公司半導體和光伏新簽訂單實現高增長。 2023 年初至 4 月24 日， 公司新增專用設備訂單 22.7 億元，其中新增半導體設備訂單 2.4 億元，新增光伏設備訂單 20.2 億元。 截至 2022 年末， 公司在手訂單 22.9 億，其中半導體設備 2.6 億，光伏訂單 19.7 億。 據此我們測算， 4 月末公司半導體在手訂單約 5 億元( 22 年半導體收入 0.47 億的 11 倍)， 光伏在手訂單約 39 億( 22 年光伏設備收入 5.01 億的 6 倍)。 隨著公司半導體設備品類的不斷擴張、光伏設備持續獲得客戶認可，公司半導體和光伏均有望持續高增長。　　半導體設備： 品類擴張+國產化率提升雙驅動，公司半導體業務彈性大　　1) 公司是國產 ALD 設備領軍者， 實現了 TALD、 PEALD 工藝全覆蓋。 公司研發的ALD 設備，適用于沉積各種氧化物和氮化物、互相摻雜沉積工藝等薄膜材料，可廣泛應用于邏輯芯片、傳統及新型存儲芯片的電容介質層、高 K 柵介質覆蓋層、摻雜介質層、芯片制造電極及阻擋層、化合物半導體鈍化和過渡層、 MEMS 和CMOS 芯片的多重圖案化和間隔層等眾多應用領域。 公司是國內首家成功將 28nmALD high-k 設備應用于量產線的公司， 目前已在邏輯、存儲、新型顯示、化合物半導體領域取得重復訂單。　　2) 基于客戶需求研發 CVD 設備，硬掩膜 CVD 設備已客戶試樣。 公司開發的iTronix 系列 CVD 系統，適用于沉積氧化物、氮化物等薄膜材料， 產品可用于芯片制造鈍化層、擴散阻擋層、介電層、硬掩膜層與高級圖案化層、電容覆蓋層等應用領域。 公司基于客戶關鍵工藝開發的戰略需求，研發硬掩模工藝 CVD 設備，已送往客戶試樣驗證。　　當前薄膜沉積設備市占率仍處于較低水平， 自主可控驅動設備驗證加速，國產化率有望快速提升。 隨著公司由 ALD 向 CVD 設備擴張，公司可覆蓋的國內市場空間由 ALD 設備的 47 億擴展至 ALD+CVD 的 300 億市場。 國產化率提升+品類擴張雙驅動，公司半導體業務彈性大。　　光伏設備：持續豐富產品線， TOPCon 整線+xBC+鈣鈦礦疊層電池接力發展公司持續豐富光伏產品線， 研發 ALD、 PECVD、 PEALD、擴散等多種設備，推進AEP?技術為核心的 TOPCon 電池工藝整線，可提供 TOPCon 設備價值量提升至產線投資額的 40-50%， 已出貨 XBC、鈣鈦礦/異質結疊層電池等新一代高效電池技術的設備。未來 xBC、疊層電池有望接力 TOPCon 發展。　　盈利預測： 預計 2023-2025 年公司實現營收為 14.0、 23.5、 35.4 億元，歸母凈利潤 1.01、 2.17、 4.09 億元，對應 PE 為 244、 113、 60 倍。 維持“增持”評級。　　風險提示： 新產品驗證進度不及預期的風險、 國內市場競爭加劇的風險、 外部半導體管制加劇風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華安證券張帆研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.78%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.76億，根據現價換算的預測PE為141.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級2家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為64.13。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，微導納米(688147)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標2星，好價格指標1星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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